从根本上来说，无论是理财、工作还是生活，我们或许都需要明确两点，那就是把握好“To Do And Not To Do”即“有所为与有所不为”。最近我在复旦大学的MBA班做了一次演讲，其间有一些听众问我目前我们公司的投资方向，以及让我推荐一些理财产品。

    对于这个问题我有些难以回答，因为首先，我不清楚对方的风险承担能力，不清楚对方手上已有了哪些配置，也不清楚对方是否有特殊投资偏好；另一方面，从公司的角度来讲，我们的基金有稍微注重择时的，也有不择时的，每个产品不一样。我从来不相信任何一种产品，不管是基金也好还是银行的产品，可以从头医到脚，可以满足你所有的需求。因为它们有的是适合牛市的产品，有的是适合熊市的产品，有不同的风险。但我想，从根本上来说，无论是理财、工作还是生活，我们或许都需要明确两点，那就是把握好“To Do And Not To Do”即“有所为与有所不为”。

    “为”与“不为”听上去只是简单的几个字，但执行起来却不那么容易。在投资的时候，很多人却很难恪守自己的原则和初衷，很容易被客观环境左右而困扰。比如，一些朋友为自己制定了详细的养老计划和子女教育投资计划，非常清楚自己需要秉承长期投资的科学理念；但一到真正的市场上就忘记自己最初的想法，追涨杀跌，原先给自己设计的资产配置组合完全被抛在脑后，天天盯着自己的账户，买来卖去忙得不亦乐乎。

    其实正像我们一直倡导的那样，理财是一种科学的生活方式，是一个持之以恒的过程，不论是熊市还是牛市，惟有坚持才能笑到最后。孔老夫子有句名言，“君子立长志，小人常立志”，用在理财上，或许我们可以理解为??成功的投资者往往会朝着自己的理财目标而坚持不懈。我们的理财目标应该贯穿整个理财生涯，而不仅仅是在短暂的牛市行情中，也不应限于短期财富的增加。因此制定一个适合的理财目标非常重要，然后明确自己What To Do And Not To Do。

    而作为金融从业人员的我们，把握好To Do And Not To Do则更为重要。我常常在“摩根基金大学”上向听众们介绍3个人--索罗斯、巴菲特和彼得.林奇。这三位都是金融行业的人士，也是经常出现在MBA课本上的人士。有人说他们赚很多钱、有多年专业经验，他们是投资长跑中的佼佼者。如果仔细分析，这三位有共同的特色，除了对于市场判断准确之外，之所以在金融行业里面可以长久存在，与他们在诚信上面无可挑剔、恪守投资规则是分不开的。他们有着对于这个行业规则的基本尊敬，即使他们都是行业内呼风唤雨的人物。

    Not To Do方面，则是所谓的欺骗、推诿、负面思考、不顾风险。在JP摩根，不管是投资人还是各个领域的同事，对于他的合规部分都有一定的权重。JP摩根每一年对各个事业部进行考核，写独立的检查报告。我们需要面对各地的监管单位，而股东JP摩根的很多标准比当地的监管机关还要高。遇到一些情节较重的错误，不管你是明星基金经理还是超级销售人员，对不起，标准就是让你走。对于从业人员来说，风险的辨认是最不容易养成的，而对于普通的投资者来说，对于风险的重视程度可能也需要提高。

    另外，我想我需要补充一点To Do的内容，可能很多人会忽略，那就是保持健康的身体和良好的心态。

    “很多人用自己的生命赚钱，却未想到规划一个值得自己拥有的生命。”纽约扬基队有一个教练每天下班以后都会到酒吧，他说把球赛的事情留在酒吧，他就回家了。换句话说把把这些事情基本上公私分开。理财也是一样，不要让投资的得失过分影响自己的生活内容，因为你需要进行的是一次长跑。

    喜欢旅游的朋友大多有一个体会：看风景不能太远也不能太近，太远看不太清楚，太近则看不到全貌。欲速则不达，过犹不及……这些俗语都告诉我们无论做什么事情都需要把握一个尺度，基金投资又何尝不是如此呢？

    什么是与市场的合适距离？您无须每天去关注基金净值和市场变化，当然也不能好几个月都不关注基金和市场变化，比较合适的频率是以周为单位，通过研读基金公司的市场周报或者策略周报，来了解一周的市场变化以及基金公司的观点和策略。开放式基金一天一个价格，所以一周也就5个价格，和股票的价格变化完全不一样。“与市场保持合适的距离”是我们多年和投资者沟通的一个主题。

　　　大盘从去年的最高点6124点跌到现在，跌幅近70%，绝大多数基民损失惨重，股民更甚。期间的损失坊间的说法比较形象：姚明进去，潘长江出来；宝马进去，自行车出来；……；牵着狗进去，被狗牵着出来；……

　　 目前基民和股民简直是谈股色变、谈基色变、谈理财色变……

　　 而我以为目前正应该跟大家谈谈理财，特别是熊市理财。

　　2008以来，全球金融市场就在风雨中飘摇，一月份一堆大投资银行开始亏损，包括花旗、美林、瑞士银行各赔100亿美元到200亿美元，到了三月份美国第五大投资银行贝尔斯登在倒闭前的最后关头被美国联储局强迫给我们公司的外方股东并购，四月与五月份短暂反弹后，俄罗斯以及整个拉丁美洲股市原本因为石油价格上升而上涨，六月见到高点后，石油价格在7月14日见到每桶147美元后，拉着所有产油国股市指数一起跳水。

　　八月与九月，全球景气不好，石油与原物料继续爆跌，从2007年第一季开始出事的美国次贷，最终恶化到美国房利美与房第美托管，到九月中，美国第四大投资银行雷曼兄弟倒闭，第一大保险公司被托管，第三大投资银行美林证券被转卖，最惨的还不是美国，也不是大家熟悉的A股市场，而是东欧，其中俄罗斯暂停交易三天后，到九月底今年以来跌43%，虽然总体来说没有A股跌得多，但是这种跌幅集在今年第三季一起跌，就很刺激，隔壁的乌克兰除了邻居出事外，还加上自己政治动荡，今年以来狂跌67%，遥遥领先A股市场的52%。

　　最近的行情似乎是越走越坏，几乎是一路跌下去却没有任何像样的反弹。有朋友戏言，大盘气数已尽，赶紧抢债券去吧，更有甚者开始细数年初买债直到目前的收益情况，但看起来要打败CPI也还是有些难度。

　　我承认，作为个人资产配置的组成部分，固定收益类工具在完美的投资组合中具有一定的位置，但是，如果我们借以安全的名义而仅仅只是使用这些工具，那么，它显然无法实现我们财务独立的目标，也大大降低了我们获取财富的机会。换句话说，财富总是由那些拥有一定经济工具并甘愿冒险的人创造的。对我们绝大多数人而言，所有权是通过股权投资获得的，像普通股或投资于股票的开放式基金。而选择债券投资的人很少能够积累财富——银行存款、企业债券、政府债券以及其它固定收益债券。原因很简单，当你使用固定收益工具时，你实际上只是一个放贷人，你把钱借给某些人或某些机构使用，作为回报，他们付利息给你。通过出借你的资金，你可能会获得一个较高的收益，但是却限制了你的投资收益，以及资本随时间而增长的潜力。

　　我从98年开始滑雪，10年雪龄，不能说是高手，但滑雪技术还不错。08年初，我请了一位法国人做教练，希望体会更多的滑雪新意。

　　这位教练是个30岁的年轻人，5岁起开始滑雪，任专职教练也有7、8年了。他和我先在高级道上滑了一趟，看过我的动作后，他很客气地说，“动作很熟练。但滑雪的关键不一定是速度，而是控制！” 他让我滑到山下等他。只见他从山上飞速滑下，就象猛虎一样从我身边“嗖”地飞过，还没等我来得及赞叹他的动作和速度，只见他雪板一横，已经停了下来，就像一只小鸟轻盈地停在树梢上。

　　我不由得感叹。身边滑雪的朋友不少，一些高手不仅自己、也让旁人沉浸在他们的速度中，甚至一些初学者，技术还不成熟，就大胆地从山上“放速度”下来，让旁人着实惊恐不已，还可能成为雪道上的“恐怖分子”，因控制不住而伤及自己和他人。“这些人还需要太多地磨练，”洋教练感叹到，“滑雪是一项非常自然、优雅的运动，但只有能控制速度和节奏，才能得到安全，真正体会滑雪的乐趣”。如果没看到刚才他“像小鸟一样轻盈地落在树梢上”的急停动作，我其实很难体会法国教练这句话的含义。真正的高手未必停留在表面上，能够控制并运作得游刃有余，才能真正体会到其中的魅力。

　　一买就涨，一卖就跌，有经验的投资人应该不会再有这样的幻想。但有些提高投资胜率的办法，却是我们触手可及的，只要肯付出一些代价。

　　曾有一项针对美国投资人买卖行为的研究，统计了过去20年他们做出正确买卖决定的概率。整体胜率最高的时期是1995年牛市中场阶段，90%的投资人都判断正确；整体胜率最低的时期是2002年熊市底部，只有25%的人判断正确，此时有75%的人在抛售。

　　另一个关于美国基民的调查显示，过去20年间投资股票型基金的基民实际年化回报率仅为4.5%，而同期美国标准普尔500指数的年化回报率为11.8%。这组数字告诉我们，对于一名投了20年股票型基金的美国基民来说，指数涨了8.3倍，同期他的基金资产只涨了1.4倍。

　　来到国内参与基金工作后，才知道投资基金还会有认购及申购的区别。海外是挺简单,无论是基金募集期 (IPO) 的购买，还是打开封闭后的基金投资，一律都是 subscription。

　　说到基金募集，国内与境外是有颇多的不同。最让老外搞不懂的是去年动辙数百亿，甚至过千亿的单只基金认购，然后按比例分配，基金公司要退还七、八成的认购款予投资者，境外朋友听到后，恨不得立即冲进来分一杯羹。在境外，基金于初始募集时，由于一般是新的产品概念投资者不一定马上认同，故规模不大，有二到三千万美元便会成立，与国内费煞思量去做大首募成强烈对照。如果募集的基金真是太小，而基金公司对该产品极有信心，可能以自有资金注入作为种子资本 (seed capital)，让基金有一定的规模以方便投资运作，待产品运行成熟，更多投资者认同及投资该基金后，便赎回种子资本。

　　最近三年A股的波动幅度举世罕见，两年中上证综合指数从1000点上涨到6124点，但随后在短短的10个月中，指数一路跌落到2400点左右。人类之贪婪在股市上升段表现无遗，同样的人类之恐惧在股市泡沫化下跌段亦毕露无遗。这种“贪婪”与“恐惧”的交织，不断反映到各个投资人的投资行为上。

人类行为动机来自于心理“贪婪”与“恐惧”，意即“追求报酬”和“规避风险”的态度不同，而这态度不仅会因人而异，还无时无刻地变化中。在实际的金融市场中，即使每个人面对相同的信息，都将给予不同的价值判断，或同一个人在不同情况下对相同信息的判断都会不同，这都会造成市场价格呈现波动。

希望是一种期待，期待事情能达到我们预期的结果，但是希望也是一种陷阱，希望使我们把焦点全部集中在我们自己的欲望上，而欲望容易蒙蔽了我们的眼睛。我们持有的投资品价格一旦上涨，我们就会希望它涨得更多；如果下跌，我们会希望它回升，因为这样会让我们觉得好过些，但这完全只是感觉，万一面对日渐变坏的情况，如果我们还一味昧于事实，只会减低我们的应变的能力。

　　随着理财工具的多样化与理财观念更趋多元化，在市场上您可以见到许多除债券、股票等传统理财工具以外的金融商品，因此，对于各种理财知识的需求也会日渐增强，您也必须培养信息的取得以及解读能力。

　　一般而言，投资人可由两种渠道来取得投资讯息，一为各种媒体：不管是报纸杂志或是广播电视、网络媒体中，到处都有丰富的讯息可供参考，建议不妨选定几份专业性强、覆盖范围较广的媒体为主，从中掌握经济变化的趋势和市场变化的脉动。另外也可充份利用第二种讯息取得的渠道，也就是“专业投资咨询服务中心”进行双向的理财咨询沟通。现在已有愈来愈多的银行、基金公司设有免费的咨询服务中心，提供服务的内容不仅包括了各种书面报告，也包括电话、面谈等定向投资咨询服务；咨询的范围也不限于一般的投资建议，其它如退休规划、子女教育储备基金、薪水阶级储蓄计划都纷纷登场，建议的标的可从国内银行存款到国内外债券、外币、股票、基金等，您在理财方面的任何问题，几乎都可以找到具体的解答。

　　但在选择特定的媒体与咨询中心维持联系前，建议投资人一定要先花一段时间定期对比不同媒体对同一件事件所报导的深度和广度，也可以多听听咨询服务中心对该事件的判断，以便从中选择最具有专业性、最值得信赖的媒体与咨询服务中心。

　　本周五，北京奥运会将拉开帷幕。届时，中国除了将在乒乓球、体操、跳水等传统强项上继续发挥优势以外，在网球、花样游泳等相对新兴项目上的表现也越来越值得国人期待。

　　网球与高尔夫球、保龄球、桌球并称为世界四大绅士运动，起初是作为贵族的休闲娱乐活动，良好的观赏性和健身功效使其很快流行。进入上个世纪90年代，随着网球运动的职业化和商业运作程度越来越高，职业网球赛事也吸引了无数的网球爱好者和观众。其中最为著名的赛事是在澳大利亚、法国、温布尔登和美国举办的四大网球公开赛，俗称四大“满贯”，奖金总额最高的美网达到600多万美元，可见网球这项赛事商业化所产生的经济效益之大。

当然，分享这些经济收益的不只是职业网球赛事的主办方，还有生产网球用品的厂商，并由此诞生了众多世界著名的运动品牌，包括以球拍称霸国际市场的美国Wilson和日本Yonex(7906 JP)，后者赞助的选手包括了库尔尼科娃、塞莱斯和辛吉斯等世界级选手。而一些发展中国家也凭借其成本优势在网球市场上获取了丰厚的收益，其中印度公司Cosco(India) Ltd.(Cosco IN)是运动球类包括网球的国际生产厂商。网球用品的零售商同样利润丰厚，Golf Smith International Inc. (702785Z US)零售一系列高尔夫和网球用品，曾于2003年7月收购了Don Sherwood Golf&Tennis World(228386Z US)，其销售品牌包括Callway、Wilson、Nike和Prince等。

　　上一篇“天下没有白吃的午餐”最后提到退休金规划，有访客询问到通胀问题怎会与退休金规划扯上关系？---因为”退休安排”是个人理财规划的终极目标，每一个人的投资目标可以因个人的风险承担能力不同而异，可以因为家庭结构(是否单身？是否有小孩？)不同而异，但至少照顾好自己是基本的要求，这一点可以说是放诸四海皆有效的理财目标。而物价以及资产成长率正是影响退休金规划的两个最重要因子，因此，大家热衷于讨论油价政策、宏观调控等国家大事的同时，归根究底关心的还是个人的长期资产变化，也就是退休金到底够不够？

　　讨论“退休金”这事，1,000篇论文都不只，旁征博引也是必要的，不过怕读者犯困，试着摘出重点。

　　不论哪一种计算表，都需要你输入几个数据，包括现在的年龄、想退休的年龄、希望的生活水平……，这几个数据中最难掌握的就是你的资产预期的投资收益，以及对物价水平的预测。过去二十年全世界主要经济体通货膨胀率很少超过5%，因此长期的退休金规划的可预测性较强。但是通胀提高后的物价水平会使得今日的100元在5、10年后购买力快速下降，因此，想要在20、30年后维持与今日同样的生活水平所需的资金，其它因素不变的前提下，在通胀3%与通胀6%的不同环境，所需准备的资金就大不相同，物价水平提高，原本的退休准备金绝对要向上调整。

　　今年上证指数跌了近50%，无论股民还是基民对长期投资都表示深深的怀疑。

　　这可以理解，但无论作为一个老基民还是一个基金业的从业人员，我都坚信长期投资是个人投资者的理性选择。

　　现在很多投资者整天拍大腿，后悔6000点的时候为什么没卖？人都是这样，回忆的时候都是“英雄”，一个个头头是道，但让他预测一下下个月的走势，又有几个能说对？！这个时候又都成了“狗熊”……市场的短期走势是很难判断的。世界上最牛的两个投资大师巴菲特和彼得林奇都认为短期市场不可测，所以都把重点放在个股选择上，而不是做趋势投资。说到中国的情况，我们看了一下券商05、06、07年三年年初对当年的市场判断，误差都在50%以上。能说这些人不专业吗？可能不能这么讲。很多人都是从业多年的老“江湖”。

　　那问题出在什么地方？

　　2008年的上半年，可能很多股民与基民都很难忘怀，全世界究竟怎么了？为什么A股市场像滚落石，QDII负责的海外市场也状况连连；菜市场、商店、加油站里面什么都涨，只有我们关心的股票不涨，世界究竟怎么了，难道我们股票不再有投资价值，一夕之间股票价值全部成了过往云烟，像徐志摩说的，不带走任何一片云彩？

　　先说三个故事。

　　话说战国楚国厉王时代，有一个人叫卞和，拿了一个石头献给厉王，宣称是块宝玉，厉王左右看了看，认为是石头，就把卞和左脚跺了；过了20年，后来献王继位，这位卞先生又去献宝，结果右脚又被楚献王跺了，又过了20年，直到楚庄王即位，找人剖开石头，才发现真的是稀世宝玉，这就是后世所称的和式璧。此后赵国惠文王得到和氏璧，秦招王愿意以15座城池兑换，“价值连城”的成语也就那么出现；此后赵国丞相蔺相如发现秦国骗人，于是设计送回赵国，这就叫“完璧归赵”，这一切，都是那个识货的楚国人被跺了两只脚后才出现的故事。

　　在近一个世纪的发展中，赛车运动不仅成为汽车顶尖技术的试验田，也是世界范围内车迷的年度盛会。赛车运动的诱人魅力在于色彩不一的赛车在轰鸣的马达声中飞速驰骋、左冲右突、惊心动魄的场面，让人能够充分感受到速度带来的力量，以及在复杂状况中的判断和抉择能力。

　　 一级方程式赛车(Formula One, F1)毫无疑问是赛车最顶级的赛事，每辆赛车最高排气3000C.C.，而车手加车身重量不超过600公斤，因此参加F1赛车的车种都是各大车厂最先进的引擎和设备，务求以最高级的装备在比赛中拿下好成绩，让消费者相信参赛厂商的技术实力，因此在F1比赛的背后，是各个汽车生产商整体实力的对抗，其中牵涉到的商业利益非常惊人。

　　 F1赛车纪录史上，不得不提的是法拉利(Ferrari)车队前王牌车手舒马赫(Schumacher)，在2005年，他的年度收入高达5800万欧元，仅次于高尔夫球的老虎伍兹。舒马赫参赛16年，全球18条赛道有一半的最快纪录是由他所创，总共参赛250场，91场夺冠，其中2000年到2004年连续五年协助法拉利车队夺得F1年度总冠军，更是一个很难再被后人超越的纪录。

已逝的经济学诺贝尔奖得主傅利德曼，曾经被要求以一句话概括经济学，大师想了会说：天下没有白吃的午餐。

不是很久以前，全球经济有段高成长但近于零通膨的年代，违背高成长有通膨，或物价稳定通常就业很差的两难选择。现在我们知道，那顿饭是中国以及崛起的新兴市场招待的，但派对不会天天举行，现在要以一段时间的通货膨胀来为为那段美好时光买单。天下真的没有白吃的午餐！

两害相权取其轻，通货膨胀听来可怕，但是相对于通货紧缩带来的萧条，就不是那么致命。要解决通胀的问题，就是不断的提高利率，投资与消费就会自然减少，很快就能实现控制物价的目标。这药方，十八世纪起在英国实验，到现在还适用。问题只有一个，物价打下去了，工作机会也没了，老百姓愿意接受吗？政客有这勇气吗？

“对Ａ股后市看法如何？”,“长期看好！”,“可是？………”

近几个月来这样的对话是家常便饭。

前一阵子我的同事规划了“新致富100”活动，我对于“致富100”这几个字的解读关键放在”1”这个字上。投资一个市场基金每个人都希望100%盈利，希望自己的收益在“1”后面的“0”越多越好。但是，若没有前面“1”这个本源，后面就算有再多个“0”也没有任何价值。而“1”正是对市场的信念和信心。

“当大家恐慌的时候，应该贪婪；反之，众人乐观的时候，应该保守。”巴菲特这段话，在空头的时候常被引用来鼓励人心，通常后面还会加上几个案例：九八年亚洲金融风暴的时候买韩国，九一一之后进入美股或美债或美屋，零三年ＳＡＲＳ疫情漫延时投资亚洲，事后证明都是赚大钱的机会。

或者，当去年大家都在谈金砖四国的时候，也紧接着伴随着新兴市场的深幅度调整。再看看眼前，最近一期的美国商业周刊以及英国经济学人杂志不约而同地都以全球资源、粮食价格狂涨作为封面，对于热炒黃金、石油等资源类以及玉米、白糖等农产品项目的高通胀题材，会不会也能敲出些许讯号？

分析全球资源、商品价格，不能不关心美元的走势，因为全球的商品皆是以美元报价。几年来，美元对全世界主要货币贬值，全都被贬的差不多了，再向商品继续贬值，持续多年的美元颓势也是造就高商品价格的推进器。

不论是A股或国际市场，都关注两项因素：美国次债危机以及中国通货膨胀问题。

短期说来，这两个题材出现了利多的曙光，也可以说是本质上都是原先的利空恢复，有助于信心提振。

联储会是功？是过？

经济学家正在猛批伯南奇，美国联邦储备局在过去半年将联邦基金利率降了3%，刷新世界纪录。这种拯救市场的作为，学术界认为是未来的泡沫根源，与他的前任葛林斯潘犯了同样的错误，应该打下十八层地狱。

前期的英国经济学人杂志封面以“新殖民主义”的标题，配着高举五星红旗的骆驼商队如同现代版“张骞通西域”的图片，破题内容是讨论中国崛起对于全球资源需求遽升的启示。

乍看之下标题颇为耸动(了解了媒体需要“语不惊人死不休”，就多一些体谅了)，内容倒还是中国在世界各处寻觅自然资源老话题再深入探讨一下。今天藉题发挥一下，谈一谈通货膨胀。