股市领先反应经济降温，预计下半年有望回暖

一、印度股市也在全球化

二、信贷风暴吹不到？透视印度信用市场

 

三、经济数据转弱！股市全知道

•             经济数据显示印度市场投资、消费增长已开始走缓，股市也领先反应经济降温。

•             全球信用风暴造成印度国内金融市场已转趋紧缩，因通胀风险再度升高，印度央行近期可能升息，可能再次抑制信用市场扩张，将不利印度股市及经济未来表现。

  资本投资之增长转趋下滑

  信用市场紧缩致使消费者支出减少

四、国会大选逼近，政府政策强力做多

  印度政府新年度预算采取扩张性财政政策，偏重民生议题以刺激民间消费及对抗通胀

•                                     降低个人税赋负担：其中包括提高个人免税扣除额、降低高收入者税率、增加医疗保险费税前扣除额…等。同时调降多项商品货物税及中央增值税。

•             5年免税计划：在印度大城填以外地区兴建医院者，以及在联合国确定的世界遗产地建设旅馆，5年免征所得税(目前印度有世界遗产27个)。

•             赦免农民债务：计划耗资约6000亿卢比(约$150亿美元，占GDP1.2%)取消农民债务，并提出30余项协助农业建设与发展预算案，包括兴建水电及灌溉渠道、补贴肥料及种子、增建农村医疗与教育设施、以及新的优惠贷款补助等。

  第六届薪酬委员会建议为公务人员加薪

•             第六届薪酬委员会建议中央政府为290万公务人员加薪，中央政府总薪资及退休金给付约将因此增加$5.5亿美元(22%y/y)到$31亿美元(至2009年)。

•             根据历史经验，地方政府以及类政府机关亦可能加入加薪行列，根据摩根史丹利推算，总共约有1,800万政府机构公务人员将受惠，未来3年薪资及退休金将增加$35亿美元至$38亿美元。

  影响分析

•             财政赤字恶化：摩根史丹利评估至2009年印度财政赤字将扩大至8.1%-8.3%(2007年为7.8%)，不利长期经济发展，可能冲击政府其它公共支出。

•             缓和通胀压力：调降消费品之货物税及加值税加有助于部份抵销生产厂商成本的转嫁，有助缓和通胀压力。

•             经济影响：消费市场可望受惠，但来自信用及货币市场的限制，最终效果仍有待观察。此外，赦免农民债务仅约40万人受惠，大部分农民的债务实际并未获得免除(印度5.1亿就业人口中有60%从事农业活动)。再者，1990年政府也曾宣布为农民免除银行债务，但结果却造成许多合作社银行倒闭！

  政府推行第11个经济计划，巩固内需市场长期发展

五、投资建议部分

•             整体而言，美国经济衰退以及信用市场发展仍是目前影响印度股市最大的因素，短线股价依然存在下跌风险，但长线则应回归印度经济基本面。

•             2009年国会大选前，政府政策强力做多，预计短期将有助于稳定消费者信心，但受限于信用市场紧缩及经济走缓，中期效果仍有待评估。

•             政府推行第11个经济计划，大力推动公共建设，再配合民间企业投资所产生的乘数效果，将可稳固印度内需市场的长期发展，而政府财政赤字问题是另一远忧。

•             在景气增长减缓，政府限制稻米出口，新年度财政预算计划调降消费商品之货物税及增值税后，预期于今年下半年物价上涨压力将开始趋缓。

•             今年以来印度股市已下跌23%，在亚洲市场跌幅仅次于越南及中国，市盈率降至17.4倍(至4/7)，而JPMorgan预计今年印度企业EPS 平均将可增长17%，2008年目标市盈率为25.7倍。

投资建议：对有投资仓位的投资人，不建议此时止损出场，预计下半年市场投资气氛可望回暖，对于不愿承受过大波动风险者，则建议进行投资区域的调整。对空仓者，建议可以长线思维、少量多次重新布局印度市场。