CPI数据连续三个月回落，企业盈利情况有望好转

     一周市场回顾

上周A股市场周一大幅下跌，上证指数单日跌幅5.21%，后四个交易日维持震荡走势。上证指数收于2450.61点，全周跌幅5.95%。两市一周总成交额2540亿元。

上周，国家统计局公布的7月份国民经济数据显示，7月份中国居民工业品出厂价格（PPI）同比上涨10.0%，为1996年以来最高涨幅。其中原材料、燃料、动力购进价格上涨15.4%。此次PPI加速上涨主要基于三方面的原因：首先，资源的供需矛盾导致7月份原油和煤炭出厂价格涨幅继续扩大，是推动PPI上涨的首要原因。值得注意的是，国家统计局在公布数据的同时还在其网站转发了国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群对PPI的解读文章。文章表示，随着我国工业化、城市化的持续快速推进，经济发展对资源的需求迅速扩大，不仅带动了国内资源性产品生产规模的扩大，而且带动了资源性产品进口的扩大，提高了资源性产品的进口依存度。需求扩大引起国内外资源性产品价格的较快上涨，在美元持续走弱和市场充斥大量游资的国际金融环境下，大量游资必然积极参与对资源性产品期货的炒作，进一步夸大了对资源性产品的需求，拉高了国际市场的资源性产品价格，又转而影响国内的资源性产品价格，拉高国内的PPI涨幅。第二，6月20日成品油和电力价格上调的影响在7月份得到全面体现，成为推动PPI上涨的动力之一。第三，钢铁价格涨幅进一步提高，7月份钢铁出厂价格涨幅进一步提高到31%，涨幅比上月提高2.3个百分点，也成为PPI再创新高的一个重要动力。

今年以来PPI持续上涨，连续四个月处于8%及以上高位的同时，7月份CPI上涨6.3%，连续3个月回落。数据显示，从今年5月起，我国PPI和CPI就出现了“剪刀差”现象。5月份PPI同比上涨8.2%，CPI上涨7.7%，PPI在本轮物价上涨中首次反超CPI0.5个百分点，6月反超1.7个百分点，7月反超3.7个百分点。总体来说PPI向CPI的传导是有限的，首先，本轮CPI上涨的主要动力是食品价格的快速上涨。食品价格的逐步回落将会带动CPI的回落。数据显示，目前肉类和油脂价格指数已经进入下降周期，其下降幅度较大，对食品价格的下降有较大贡献。同时，今年粮食的生产好于预期，也有利于未来食品价格继续下降。从7月份的统计数据中可以看出，7月份食品价格涨幅为14.4%，比上月回落近3个百分点，此一项就拉动整个CPI回落近一个百分点。其次，PPI 主要通过影响非食品价格来影响CPI。能源、原材料直接影响CPI的主要是燃料，水、电和煤气，交通和建材，这些商品价格未来还有一定的上涨空间，其中有些商品价格上升幅度较大，但是对CPI影响并不突出。根据相关测算，PPI上升1个百分点，会影响非食品CPI上升0.23个百分点，而对CPI的影响只有0.14个百分点。因此，在食品价格指数下降趋势已经确定的情况下，即使未来PPI继续上升也不会改变CPI继续下降的趋势。

     下周市场展望

展望后市，CPI数据逐步回落的同时，随着国际原油和其他商品价格的逐步回落，PPI或将迎来由高位向下的拐点。相关企业盈利情况或将有所好转，对于企业的不利因素正在逐步减弱。但是在目前市场信心不足，场内资金匮乏而经济基本面因素尚未实质性明朗的情况下，短期内市场仍将维持震荡格局。