傅帆：各位上午好，今天非常高兴，有这个机会可以聚在一起，我想其中有很多人我们都见过，这次可以在上海见面可以说是更加的亲切，刚刚大家也做了自我介绍，这里面有我们的客户，也有我们的合作伙伴，还有媒体。但是包括合作伙伴和媒体他们都可能是我们的客户。非常高兴有机会和大家聚在一起。今年5月份对我们来说是比较特殊的日子，因为公司在04年5月份成立，到现在正好是4年时间，在过去的4年里，上投摩根也是从出生到现在成为一个从规模上来看接近第8、9名的排名的话，也离不开各位的支持，因为在过去的4年当中，大家知道我们的资本市场经历过熊市，也经历过06、07年的单边上扬的市场，又经过过去两年的深层次的调整。也经过很多风风雨雨。各位持有我们QDII的基金，也有A股的基金。也有上上下下，我想各位对基金也有一些理解。我想大家希望对风险的控制以及我们的后台、客服有一个深入的了解。今天大家可以有机会全面了解公司的情况。
今天我在这里除了向大家简单介绍一下公司的情况之外，还有就是QDII的市场、以及运作还有我们的风险控制，后台的运作，都会由我们公司一些比较资深的基金经理和其他的高管为大家做一个介绍，再次感谢大家的光临，特别是两位来自于灾区的客户。我想这次的自然灾害也是影响非常大，当然我们也是在第一时间做出了一些反应，表示了对灾区的一些心意，我想作为一个负责任的公司来说，我们希望对灾区的帮助是持续的，所以我们特别明确我们不仅是援建几所希望小学，而是每年持续的对那边的学校的经营包括学生的表现有持续的关心和激励。
我们两位在灾区的，可能我们以后见面的机会会更多，我们会经常有专人到那边。我们那边也有很多的客户，我们在灾区有2.9万多个客户，我们当时马上做了一些查核和主动的联系。我们有专人在负责四川片区的，包括我也会过去。从这一点来看，任何事情都有好和不好。当然他对我们国家还有我们的精神和心理有很大的创伤，但是我们整个国家，整个民族体现出来的凝聚力，以及我们国家更加的开放，其实我们很多这次的举措，无论是大家的反应还是从海外的评论来看，基本上都是非常正面的。体现出了大家对我们国家政府的管理水平，我们的开放程度，以及我们的高效率，更重要的一点，所有的这些支持来自于国家巨大的财力，我想这一点是大家有目共睹的，这也是对大家未来经济更加有信心的重要的因素。我不再浪费大家更多的时间，简单的向大家介绍一下我们公司的情况。
上投摩根从名字上大家就可以看出，上投是上海国际信托投资公司，摩根是JP摩根，我们有这两家股东，是一个合资公司。是51：49，稍微有一些差别，这些差别主要是源自于国家对金融开放规则的限制，虽然一个是大股东，一个是小股东，但是我们在合作过程当中，我们基本上是平等的合作伙伴来对待的。因为两家公司都是比较大的公司，上海国投是一个地方性的金融公司，大家可能不太了解，现在是上海主要的一家金融控股集团，上海国际集团旗下的信托平台，也是全国最大的信托公司。投资了包括像银行、证券、房产很多的行业。
摩根大通有着非常长的历史，在资产管理这个行业来说，应该说是全球最早从事金融管理的行业，有150多年的经验，原来是一家英国的公司，后来这家英国的富林明公司被摩根大通收购。从资产管理这块，规模也是全球排名前三的一家资产管理公司。
在中国的历程也非常长，除了03年我们开始筹备这家公司，中国第一个开放式基金，就是华安创新，当时就是摩根富林明向华安提供了技术支持。我们公司重视专业和信任。为什么这么说呢？大家知道对于基金的投资者来说，你购买的是一种金融的商品，这个金融商品是摸不到看不到的，也不像普通的商品，比如说你买一个电视，你可以试用一下，而且7天或者是1个月免费退货，这个产品显然是不行的。你到银行存款，还会给你一个存款单，但是基金也没有。最简单来说，你今天晚上来买我们的基金什么价格要在明天才知道。在任何凭证都没有的情况下，把钱给我们，最重要的就是专业和信任。我们收大家的管理费、申购费或者是认购费，目的就是要通过我们的运作使大家获得比较好的收益，这个收益不仅要超越市场，还要超越我们的同行。长期建立起来的对投资者负责的品牌，是大家购买投资我们公司的基础。
从公司的整个结构来看，跟其他公司差不多，我们除了董事会和管理层之外，整个运行的部门分四大块，第一块是投资这块，包括我们的研究、基金经理和交易这是投研这块。第二块是我们的前台部门也是我负责的这块，包括我们的市场、销售、客户服务，我们的市场就是负责整个公司品牌的建设，投资者的教育，媒体关系的维护，这是我们市场部。销售从业务线条来说，有直销客户，另外一个销售渠道就是我们的渠道销售也是我们绝大多数的销售，大概有80%左右的销售额来自于我们的销售渠道，我们有很多合作伙伴，包括建设银行、工商银行、招商银行，还有其他的一些销售渠道。这是我们销售的第二个渠道。从区域上来看，我们除了在上海有总公司之外还有北京分公司，负责三北地区，在南方还有一个分公司。
除了销售以外我们还有客服中心。从人员规模和整个系统来说，在这个行业当中也是比较领先的。我刚刚介绍了公司结构的前两部分，后两部分是公司的后台业务，一块是公司有关基金的后台，包括基金每天的清算、估值，注册登记，还有我们的IT，还有公司的运营，包括本身的人事、财务、法律等方面。
我们现在有八个产品，包括我们这个月刚刚发行完毕的双核平衡基金，这八个产品来说有一个QDII的产品，另外七个是A股的基金，这7个基金当中包括一个货币市场基金，包括两个平衡型基金，还有4个股票型基金。大家知道不同的产品，风险收益特征是不一样的，一般来说风险和收益是成正比的。大家可以看到横轴是风险，纵轴是预期收益，我们看到随着风险的提高，预期收益也会慢慢提高。这是一般的产品风险特征线，相对来说，比较高端的产品，可以说是比较激进型的产品，主要是股票型基金，包括中国优势、阿尔法、内需动力和成长先锋。稳健型的基金包括双核平衡，双息平衡，最保守的是上投摩根货币基金。我们QDII产品只有一个产品，就是亚太优势基金，未来我们还是希望进一步的开拓我们的QDII产品，三五年之后，大家会发现有多个QDII产品。其实大家可以看到，我们还少了一个债券型基金，或者说更加高端的一些中小盘的基金。可以填充的空间并不是很大，毕竟在一个单一的市场，从海外市场上来看，我们面临的范围更广，可能是全球性的市场，或者是区域性的市场，或者是单一的市场。应该说海外市场投资者有更多的选择，可以找到更加适合自己的理财目标和风险承受能力的产品。我们应该会有更多这种产品。包括从稳健型的债券市场基金，一直到激进型的。
大家都是我们比较老的客户，对我们公司的经营情况大家也比较的了解，公司从基金业绩来看，这是我们专业性的最基本的要求，我们对客户经理的要求大家也知道，我们要求排名在1/3同类型的基金，当然做一年1/3并不是很难。因为现在偏股的基金超过150个，你只要到前50名就可以了。难度比较高的话，你这一年排名基础比较高的话，下一年基础就会比较高。我们希望像阿尔法可以到过去的一二名。但是你不能给基金经理那么大的风险，因为基金经理都有他的弱点，他可能就会去冒险，那么对公司和客户都有很大的风险。我们不会给基金经理很高的要求。但是事实证明，如果你每年都可以做到同类型基金前1/3排名的话，那你四五年下来一定会达到这个基金的前1/10排名，甚至是前1/100的排名。
我们统计了一下，如果每年排名在前1/3，以三年为限的话，04到06年只有一个，就是易方达策略，05年到07年只有中国优势，06年到08年5月份，现在有中国优势、阿尔法、华夏大盘和中信红利。对规模来说，我们也有一定的规模，基金管理公司赚钱就是靠管理费，这和管理资产的规模也是相关的，但是从公司的长远考虑，我们觉得如果可以把业绩做好在中国的市场上是不会缺钱的，所以我们会把业绩、投资者的回报放在很重要的位置上。其实从去年开始，我们旗下股票型基金大部分是封闭期，去年是市场上最容易拿到钱的时候，很多人当时也在嘲笑我们，这么好的时候不拿钱的话，你到熊市你也拿不到钱。如果你去年你拿一两百亿是很容易的，但是你也可以看到这个市场上比较轻松的拿钱最终是要付出成本的。因为在这个市场上，没有人可以轻轻松松的赚钱。我们看到在4500点以上，我们基本上基金都是封闭的，我们当时是出于保护老持有人的利益，也躲过了这一劫，在这一点上我们也比较的关注。
除了投资专业性之外就是服务，我曾经和很多投资者交流过，我们在06、07年和投资者交流的时候，我们在07年的时候，中国优势的原始持有人，持有到07年大概是11%，阿尔法比中国优势晚一年，可以拿到06年年底的也只有12%，为什么差不多90%的投资者已经离我们而去了。而没有分享到他的收益，我想并不是我们的基金经理做的不好，而是我们的服务没有做好，没有及时的沟通，把我们的投资理念，包括基金投资的技巧告诉投资者。我们觉得除了把基金业绩做好之外，我们也要做好服务。我想今天也是很好的机会，可以和大家做面对面的交流。
从目前来看，我们排名在第9这样的水平，根据今年一季报的情况。QDII到目前为止运行了半年多时间，和大家的预期有很大的差距，作为专业管理人，我们可以说因为市场的原因，但是从专业管理人的角度来看，对市场的判断，包括我们的投资，包括实际的业绩没有达到大家的预期，我们上投摩根是要负有这个责任的。因为大家对QDII这个产品的不满和怨言，作为公司来说，我们公司今年用自有基金购买了我们的QDII产品，我本人也购买了不少。对大家的不满，从投资者的角度来说，我觉得也是可以理解的。对市场的波动，你对市场是不是有比较冷静的把握，按照你原来设定的，等到下一个牛市。关于这个市场怎么看，一会儿更加专业的，我们的基金经理会和大家做交流。
我把我的想法告诉大家。我本来买QDII产品，就是为我女儿上大学准备，我准备持有三年。因为当时A股市场风险很高，我一直和我们的投资者交流，如果你准备做基金投资，你至少要把70%到90%放到A股上，因为从长远来看，中国经济的增长，在全球一定会持续领先的，这些经济的增长，必将会反应在资本市场上。但是任何的市场不会只涨不跌的。所以你要做一些组合投资。
在QDII产品买了的，前三个月大家看到的更多是失望，因为QDII市场海外调整很大。我们运气也不太好正好碰到了次贷危机，从市场的高度，我们在10月31日，全球指数达到一个高度然后一路下去。如果大家关心这个QDII的表现的话，其实三月份的话，海外市场和A股市场有很大的背离，如果从QDII的净值来看，从最低点到现在有15%到20%的回暖，但是大家知道3月份是我们A股市场最大的跌幅达到了20%。A股市场和海外市场的背离的走势，其实在组合投资上已经给大家有所认识了。所以对于QDII的话，我希望通过我们这次的交流，可以帮助大家解决一些担心的问题，帮助大家更长期的投资。再次感谢大家，花了这么多的时间，听我讲了这么多，我把更多的时间留给我们的基金经理。如果大家有问题的话，我把我的名片就放在这里，大家可以打电话和发邮件给我。因为我平时也经常的出差，到其他的城市和我们的记者、渠道客户经理、投资者都会交流，可能打电话找不到我，但是发电子邮件的话，我一定会回复大家。

杨逸枫：大家好，我是上投摩根亚太优势的经理人，我相信在座的很多人对我们并不陌生，这个基金在募集的时候，很多人也跟我们有见面，我简单的介绍一下我们的团队，我左边的这位是张军，他目前是亚太优势基金基金经理人，再左边是王邦祺，我相信大家对他的名字也不陌生，因为从去年9、10月开始，每个月都在中证报上有固定的专栏，最近奥运的题材沸沸扬扬，他也把投资和运动的结合做了相当活泼的介绍。因为我们目前的QDII产品只有一个，是以亚洲为主，我也简单跟大家介绍一下我们大概分工的情况。因为我们这个基金投资范围非常广，最北是从韩国开始，然后到香港、新加坡、马来西亚、印度、菲律宾、印尼、泰国，最南到澳洲，最西到印度。亚太优势基金基于不同的市场特色还有分工，目前在东北亚的市场，也就是韩国和香港，主要是由我来负责。另外我把其他的市场分为两块，一个叫成熟亚洲，他就是相对来说，经济的稳定度比较高，产业的稳定度也比较高，包括澳洲和新加坡，这两个市场，尤其是澳大利亚的市场，他占我们整个比例也比较高，原物料占比也非常重。
在我们研究资源的分配上，王邦祺属于新兴亚洲的部分，包括东盟和印度国家，由他来负责做一些研究和调研。这是我们内部分工的情况。至于外部我们和外方股东也有相当密切的交流。一会儿我向大家介绍的PPT当中也会有简单的介绍。我们今天大概会利用一个多小时的时间，通过我们三位来给各位做一个分享。我们今天内容分为几个部分。虽然最近的媒体讨论的焦点有两个，一个是次贷危机，一个是通货膨胀。对于投资来说，我个人觉得，事实上次贷危机的阴影已经逐渐的过去，现在的焦点应该是在通货膨胀上的。尤其是亚洲国家来说，通货膨胀的问题会比一些发达国家更加的严重。所以今天在今天和各位见面的机会，我们就针对面对通货膨胀下的投资策略来讲一下我们目前布局的市场操作和策略来讲一下。接下来我们就介绍一下为什么有通货膨胀，最根本的罪魁祸首就是油价，油价非常快速的到了前几天的135块，这背后是什么原因我想会在王邦祺先生会介绍一下。我想张军先生给会跟我们分享一下他到澳大利亚市场以后，他对原物料相关产业和公司的分享。在今天的一个多小时当中，我们三位会跟大家做这样的报告，我们也很欢迎各位在后面的Q&A环节当中会有很多的讨论。

王邦祺：首先我们来讲我们的第一部分，为什么油价会涨，不同于其他投行的报告，我这里找到了一些专业的石油勘探机构。这些机构专门为石油公司来服务。我想说从他们的眼中来看，我们的油价为什么涨，大家或许知道，需求这部分的故事大家已经听了很多了，我们来谈一下供给，到底有没有出现供给的问题。
首先我们跟大家报告，目前全球的石油储备大概分布在哪些国家我们最长的这个部分，我们看颜色就可以看到，这是沙特，第二是紫色，这个有点出乎大家的意料，是加拿大。加拿大尤其在北极这块有很多的储备点，以储量来说，加拿大是世界石油储备第二多的地方。第三名的是伊朗，大家也听说过，伊朗石油输出并不是很顺畅，有一个原因是那里的油比较脏，实际上石油的品质好不好很重要，所以伊朗并不是非常主要的出口国。第四个是伊拉克。这个国家为什么先前美国对他有兴趣，从这里大家也可以有一些概念。接下来就是巴西，第六就是中国。这是石油储备比较多的国家，就是这样的情况。从这几个方面来看，其实大家可以知道，这几个石油储备比较高的国家，并不是世界上主要的消耗国。这边我们要提出一点，就是石油和人一样，都有生老病死。我们来看一些数字，在2000年的时候，伊拉克每天出产257万桶，这是他当时最高的记录，到了2005年就一路下来，只有181万桶，现在的数字更低了。委内瑞拉建到高峰的时候更早，在1997年的时候达到了318万桶，印尼1991年石油生产量达到了最顶点，之后就一路下来。美国也不用说了在1991年，英国是1999年，挪威是在2001年，俄罗斯是在1990年，其有其他的国家，建到最高点的时间大概都是在2000年以前。
从全球石油量产的数字来看，单月份最高的数字是在2005年12月，从那个时候到现在事实上每天的产量就没有过743万桶的数字。我们又发现一个情况，就是在过去的5年，全球各大洲开采油田的数量，并没有增加很多，从北美一直是1400万桶左右，欧洲一路下滑，太平洋国家本来就不多，亚洲国家增加了一点点，拉美增加比较多，主要是在巴西，全球目前以单一的国家来看，只有巴西的量可以稍微再增加一些。中东也还好，这个是前俄罗斯的区域，则增加的幅度，你换算一下的话，并不高。
这是英国的北海油田，各个区的状况。先前大家或许会看到新闻说布兰特原油，一向比德州中级原油低，因为他布兰特的原油品质不好。但是现在布兰特原油价格比德州中级原油高了，原因就是德州中级油田正在老化。原油的老化在北海这边是很严重的。不仅仅是北海，这是美国的德州，他老化的很厉害，这是哥伦比亚，这是俄罗斯，他在西伯利亚的大油田，他老化很快，这是澳洲的，这个是美国阿拉斯加的，我们看到都在发生老化。
为什么油田有这样的变化，我们知道地层是一层一层的，我们的油在地层的中间，你要钻油的话，是从下往上钻，你吸的话，只能是一半。他旁边的部分就会过来补充。但是有一天那边补充不过来了，这个油井就废了，然后再开一个，当你越吸越多，慢慢的油就没有了。
这是墨西哥，墨西哥五年内就会从石油出口国变成进口国，因为他这边的油田老化的很厉害。这一旦时间，很多油田老化，各个国家也知道问题重要性，那么有没有在勘探呢？其实我们看到很多的媒体介绍其实是有的，但是从1990年到1994年我们发现的比较有意义的大油田有143个，从95年到99年是102个，而从2000年到2005年只有25个。而且有一些是在不太容易输出的国家，像安哥拉这样的国家。
一整块油田因为是一个面，所以他要不断钻洞来把这个油抽出来。我们看到从1950年到2004年，波斯湾地区增加了非常多的洞，同样的面，你钻的洞越多，后续可以抽出来的油是越少的。
欧佩克石油输出组织是不是有一些闲置的产能呢？大家现在都在炒作说要他们增加石油供应，把高油价的情况去除掉，从数字上看，好象是有一些闲置产能，而且据说大部分都是在沙特。但是问题是什么呢？沙特王国的油田有什么样的情况呢？他有七大油田，最大的是Ghawar King，这个油田最高的时候每天可以生产到5800万桶，这是全世界第一大油田，是1948年发现的，另外一些也主要是在1940年代到1960年代发现的，但是后面的是越来越小。七大油田是沙特王国92%的产量，实际上沙特王国主要靠这几个油田在产油。这几个油田在哪里？我们从地理上研究一下，都在这一代，这一代没有比海南岛大，海南岛一半的样子。也就是说沙特王国全世界最重要的石油输出国，他的石油主要是出产在不到海南岛一半大的地区，同样的，我们刚刚讲的事情就是巴林，巴林的油田在这边，也就是说巴林的油田还有沙特王国的油田其实是同一个地层带的，那么同一个地层带有这么多的油田，真的是很不错的地方，同样的意思是说，如果沙特王国在其他地方没有发现油田的话，他的供应就是这些，他传说中的闲置产能是不是存在我们就要想想看了。就沙特王国每日的输出量来说，其实是没有向上走的。
美国的商业周刊曾经问，沙特王国是不是石油供应还足够？实际上他的报道指出了几个事情，第一个五大超级油田负责沙特王国90%的石油生产。三个大型油田再负责其他的6%的石油生产。这八个油田都已经40到60岁了，他现在虽然还没有完全供应完，但是他油田生涯走到一半绝对不过分了。未来的生产量会不会下跌呢？我们不做预测，但是下跌的可能性是更高的。再一个，沙特王国从来不准外国的专家用科技的方法测量他有多少油，所以我们刚刚之所以要用巴林部分做分析也是这个原因。在这样的情况下，如果沙特王国没有其他的油的话，他可能所谓的闲置产能就是一个传说了。
石油的需求，新兴市场的成长都非常大，2001年到2006年，大概每年平均增长是16%，发达国家，像美国、法国、荷兰、西班牙，这几个国家的成长也有3%。也就是说需求就算是发达国家，成长相对来说，已经比较缓和了，但是他的成长其实还是完全跟上了全球石油的供应成长。加上新兴市场的话，是越来越供不应求了。所以油价就这样涨上来了。在这样的情况下，供给和需求，这是目前最新的数字，其实还是不太够。所以出现的状况是油价从1998年的每桶10块钱，一直涨到现在最高的135块。在这样的情况下，石油如果在可预见的未来，是有用完的一天的话，我们应该怎么做，就投资人来说，我应该怎么面对，油价上涨，石油供应短缺的市场，这非常重要的环节。因为石油的短缺，新能源，替代能源的需求是一定要发展，风力、水力、太阳能、核能、生物质能等替代能源的兴起，相关企业会有机会。利用科技的协助，让企业营运更加有效率，用的石油可以更少，这样的软件企业也会有机会。如何降低对石化能源的依赖，节能的需求会加速成长，这个很重要，因为我们看到沙特王国的几个大油田，其实已经从巅峰慢慢走下来了，这是世界最大的石油储备，还有比较大的是加拿大和伊朗的油，这两个都有一个特色是开采成本都非常高，因为他们的油太脏。在这样的情况下，你怎么样做节能，这种需求就会出来。再一个，我们要如何购买一些原物料的股票，来避免石油上涨引发的持续性的通货膨胀的风险？这样投资的思考逻辑也是很重要的。最后一个是说，你要打败通胀，长期而言你靠债券、定存，甚至是房地产都不太容易。而投资股票，如果你投资的企业的ROE可以打败通货膨胀的话，那你投资股票就是战胜通货膨胀的最好的办法。
我就简单介绍到这里，谢谢大家。

杨逸枫：非常感谢各位今天能够在百忙之中来到这里。我昨天听说，大家是来自于四面八方的，甚至有四川重庆的都有。非常感谢大家。
接下来在我的部分，一方面承接王邦祺先生，介绍高通胀时代来临的投资策略，第二方面，可能大家也非常的好奇QDII这个基金经理人到底和国内基金经理人有一些什么样的不同。所以我也先做一个比较轻松的开场白。我们看一下QDII的经理人如何做全球的投资和布局。在我们募集基金的时候，我们做了一个QDII的小手册。全球基本上太阳从哪里升起，投资机会就会出现，这里我们把他们都换算成北京时间，当每天早上8点的时候，对于韩国、日本或者是澳大利亚的投资人来说，他们已经开始进入了交易的时间，9点开盘的是台湾，然后陆续东南亚的一些国家开始开盘，9：30是A股开盘，亚洲另外一个重点，是香港市场，他是从北京市场10：00到16：00左右的时间。到了下午3点多，欧洲开始开盘了，等到我们接近睡觉的时候发现美国快要开盘了。所以对于基金经理人来说，就非常的辛苦。我几乎每天都是我们办公室第一个到的人，因为我们有非常多的市场，都是早上8点就开盘了，在开盘之前，大概6点多就起来，一起来就看一下美国股市收盘的情况，看一下有没有重要信息的公布。比如说昨天，刚刚公布了第一季的经济增长估计到0.6%，上修到0.9%，这对全球经济成长来说是非常好的信息。因为大家担心美国经济会出现衰退，而出现的数字达到了0.9%，这个数字比原来的想象的更加亮丽。昨天我们还看到一个消息就是油价，油价昨天是大跌的情况。从比较短期来看，油价从这么短的时间内达到135块，有一些涨的太快，而且太多了。所以油价短期内的走势和长期的走势，对于投资人的布局来说会有很大的影响。所以在今天早上我上班之前，这两个消息是在我看来最重要的。
8点进入到公司之后，我们就会发现，这张图片可以介绍我们一天的生活。8点到9点，我们看一些研究报告，陆续有一些卖方每天的晨会资料会进来，看一下主要券商的研究员做了哪些报告出来，先有一个最基本的认识。9点的时候，我们会和我们A股基金经理人开一个晨会，讨论一下今天国内外有什么重要的消息。9点半之后，我们开始和卖方研究员做一些讨论，或者是会有一些卖方的研究员到我们这里做一些路演。或者是看一些独立研究报告或者是上市公司。总的看起来，在办公室来说这样就是我们一天的生活。
其实我们的活动本来在网站上公布的是上个礼拜五。那天我在香港出差的时候，发现这个活动的时间是5月23日，我就非常的紧张，因为我5月23日在韩国出差。实际上我从事这个工作以后，大部分的时间都是在出差。这是我5月的SCHEDULE。很多人好奇的是QDII的经理人怎么样做调研，我就把我5月份比较重要的内容跟大家做一个分享，从5月5日到10日我是在香港的，因为我们第一个基金外方的投资顾问是在香港的，我们又是一个以亚洲为主的投资标的，我花了三天时间在我们外方投资顾问的办公室，跟他们做了意见的交流，另外，刚好我去香港那天，韩国最重要的国家，就是三星电子到了JF路演，所以当时我和三星电子也做了一个讨论。之后我花了几天时间，包括礼拜六还和卖方的研究员做了讨论。5月13日到15日是里昂证券在君悦酒店开了一个论坛。一般来说他们的论坛有两种形式，一种是大场的，上市公司会跟投资人介绍自己公司的情况，大概有半个小时，另外半个小时和投资人做交流，这个大场每次都是50到100人，有时候我们会参加一些大场，因为一方面对于一些不太熟悉公司
先听他对公司的介绍有一个初步的印象。除此之外你可以知道不同的投资者，对于这些公司目前重视的问题是什么？跟你自己对这家公司关注的重点有没有什么不同，这是我们参加一些公司大的场次的重点。可是对于我们大的持股标的的内容来说，我们希望有一个比较隐私性的交流，就是只属于我们交流的时间，所以我们和一些公司也有一些一对一的会议。常常有人问我说，在这边管基金和在台湾管岛内的基金有什么不同？大家知道台湾是一个很小的地方，台湾有很多上市公司，很多都是新科技公司，很多在新竹，大家如果有机会到台湾走走，其实台湾从一个城市到另外一个城市是非常方便的。以我来说，我可以花一天的时间可以看三到四家公司，而且是实地的去考察。而在中国你可能是花三天才可以看一家公司。这在效率上来说，有很大的困难。所以对我们来说，最好的就是参加这个论坛，你可以在短短的几天当中，很有效率的和几家公司做一个双向的交流。所以从一月份到现在，一直有不同的券商在组织这样的大型的论坛。这种论坛会也是我们和上市公司做沟通的很重要的一个活动。
除此之外，看厂也是很重要的，所以我5月底去韩国的时候也是到现代汽车的厂看了一下，看看目前他们生产线上的情况。这整个来说，就是向各位介绍了一下身为QDII经理人，我们是怎么样对我们的投资做一些判断，利用什么样的方式来做一些研究的资源。另外我想在投资的主轴上，相信各位包括我自己在内，到目前为止，对于这半年来的市场波动下，造成的基金净值的表现都有一些不是那么满意的地方，我自己基本上来讲的话，也承认现在的状况跟当初的一些预计是有一些落差的所以我向跟各位做交流的时候，也很坦白的，从我们过去的一些假设基础上，看是哪些因素发生了变化。在这样的变化情况下，接下来我们会怎么做。
这一页PPT是可以总结我们当初在募集这个基金的时候的一个结论性的PPT。那个时候我们在跟各位做报告的时候，我们觉得为什么看好亚洲，是因为我们觉得亚洲有三R运动，一个R是restructuring就是结构调整，和趋势形成有关。我们看到亚洲经济的贡献度在逐步的提高，另外我们看到亚洲的政府在经济上也做了很多的努力，使亚洲经济走出了97年的金融风暴，而且成为了全球经济增长最亮丽的板块，当趋势向上的时候，基本上就是向上的情况。第二个R是Recover就是复苏。这和景气变化有关。景气的循环是波动度比较大的，在去年下半年的时候，其实我们10月份的时候，我们已经又看到了美国次级债的问题，所以当时在我们投资主流上我们向大家官署的是亚洲和美国的经济有脱钩的情况，我们觉得虽然出口会有一些放缓，但是对于亚洲内部经济来说，我们觉得基本上不会有太负面的冲击。这部分的假设，一会儿可以向大家介绍，从经济面来说确实是脱钩了，但是股市的话，亚洲股市表现的比欧美股市更加的弱一点，这里面很重要的原因就是资金的部分。我们当初的想法是结构向上走，景气小上走，股市应该是大涨小回的格局，我们认为这样的情况应该是发生的。可是半年以后我们发现到，我们还是认为刚刚讲到的结构性向上趋势并没有改变，也就是说我们看到的还是亚洲板块的持续经济增长率还是最好的，经济增长贡献率还是最大的。整体股价还是维持在一个上升的轨道当中。这当中发生了短线的调整，这主要是因为美国次级债的原因，第二个是包括中国在内，通胀的压力比原来想象的更加的严重。这个部分是我们当初没有想到的，在我们当初建构这个基金的时候，对这部分的威力有一些轻估。而让这个股市发生这样调整最大的原因还是来自于资金的调整。当国际大行为求降低损失，他只好卖出过去3年表现优异的亚太股市，使资金离开亚洲。所以在这样的情况下，过去这几年亚洲股市股票上涨了非常多，也就是说在这样的情况下，大盘为了卖一些股票弥补亏损的话，使亚洲市场出现大的卖潮。这招致了亚洲市场出现了很大的调整，这部分我认为是最重要的原因。
可是我们刚刚也讲到了因为向上调整的趋势是没有改变的，所以大家现在也可以明显的看出来，当股票市场到一定的位置以后，投资价值就出来了。我们认为在通货膨胀压力逐渐升高的话股市要走到权利10月份的高点，目前花的时间可能要比原来想象的时间要更长一些。这是我们目前的经过半年以后的想法。我看了一下大家给我们的问题，还是非常关心美国的情况。我很简单的介绍一下我对美国部分的想法。这边我们可以看到原来大部分的大行对美国第一季的经济增长率都是一个比较悲观的数字，最乐观的是雷曼兄弟也只不过成长0.5%，大部分的大行都是衰退的。可是昨天报出来的经济增长率是0.9%，这说明次级债对实体的影响并没有想象的那么严重。这几年在经济学上非常流行理性预期的学派。当你觉得美国经济要衰退的时候，你会提前卖股票，你不会等到美国经济衰退的时候才开始卖股票。这边有一个很有司的例子是说，这是过去在美国股票衰退的时候，很有意思的表现。真正美国经济衰退的时候，股票是上涨的。反而是在从经济衰退前一年开始，股票就开始下降。等到真正进入衰退的时候，反而对大家来说，就是这样了，我早就已经看到了这样的情况，应该做的事情都已经做了。我们看一下香港，香港过去在美国经济衰退的时候，股价表现也是这样的。当美国真正出现衰退的时候，香港股票市场是涨的，而在衰退后涨的更多。所以调整最厉害的是经济衰退前一段的时间。这也是为什么从3月份开始，全球的股市有一些回稳。大家看到过去的预计可能太悲观了。从3月大4月开始，陆续公布的经济数据，开始有超过50%以上的经济数据，是优于大家的预期的，四月份的数据还没有完全的公布完，我们发现四月份公布的数字当中，优于大家预期的数字的百分比上升超过60%。也就是说大家过去对市场估计太悲观了，现在只要经济数字稍微好一点的话，大家会发现对于股票的稳定度来说，就会造成比较好的帮助。
所以整个来说，我们觉得当然目前美国股票的观察的重点就是次贷、房市和消费者支出。我们来看房价的话，虽然目前房地产市场呈现出来的数字还是比较疲弱的，可是美国其他的经济体的部门还是非常稳健的在成长。所以整个看起来，美国最坏的状况，从金融面来说，还是比较缓和的情况。
我们看一下亚洲的情况。我们刚刚讲到说，美国经济在去年第四季度和今年第一季度，我们用同比的角度来看，他有2.5%的增长，所以美国第一季的经济增长率和去年第一季度经济增长率是持平的情况。我们看香港、新加坡、泰国或者是刚刚公布的马来西亚和菲律宾，基本上这几个亚洲国家，他今年一季度的经济增长率都比第四季度的经济增长率更加的强劲。在美国的经济减缓的阴影下，我们看到了亚洲的内需和基础建设，支撑的亚洲的经济增长的部分还是相当的优异的。所以我们在募集这个基金的时候，我们强调我们会更多会关注在亚洲市场，从最近的半年股票市场和经济脉动和结构的话，我们觉得这部分还是我们仍然坚持的重点。但是我们不可否认的是来自于通货膨胀的压力是越来越大的。所以在我们的投资布局来看，我们要更加重视来通货膨胀压力下，我们的投资组合必须要找到一些新的投资标的，可以在一个高通货膨胀的情况下，希望为各位创造一个比较好的收益表现的机会。
所以我想前面的内需和基础建设，过去也跟大家报告过。接下来我们专门讨论一下通货膨胀的问题。其实我们可以看到，这边有两个颜色的线图，红色这条是每个国家最新公布的CPI的水准，棕色的是去年的情况，这是中国，香港、印度尼西亚、印度、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、台湾。很显然通货膨胀都有很大的增长。我们做一个分析的话，我们发现食物和能源对通货膨胀的影响是最大的。在菲律宾粮食占他CPI的组成程度是高达40%多，比中国更高一些，泰国也是接近40%左右，所以这次食物价格的上涨和油价的上涨，确实对亚洲国家产生了比较负面的影响。
接下来我们来看一下我们对一些大宗商品的想法。第一个是钢铁的部分，我觉得钢铁的部分，他的价格走高最重要的是来自于成本的压力，因为炼钢最重要的是铁矿石，铁矿石的价格也是居高不下，今年看起来铁矿石少的话涨60%，多的话涨80%，是有可能出现的情况。油的话，这从供给面来说也是难以解决的问题。我觉得包括像大豆、玉米这种软性商品的话，我的看法会比较乐观一些，因为我觉得种植食物的收成期，总是比油的勘探期来的短，比如说对中国和印度来说，其实大家都知道，中国CPI升高的最大原因是猪肉的上涨，这也是大家预期如果猪肉价格下跌的话，中国的CPI可能得到一定程度的缓解。还有一个是稻米，我想今年中国只要不出现大的自然问题的话，夏粮的丰收也是预期比高的，所以这部分的问题也没有那么严重。玉米和中国的相关度低一些，但是玉米在美国上涨的因素非常大，这主要的原因是来自于油价的上涨，大家想找新的能源替代的方案，所以就变成说用玉米炼油。现在随着玉米价格飙升，大家也开始检讨这样的做法，到底对不对。我觉得来自于食贫的价格，要持续大幅走高的空间是比较有限的。可是来自于煤炭、铁矿石、石油等方面，因为他有储量和老化的问题，我觉得这部分他短期油价涨太多了，可是从长期来看，要看到油价到80块以下，这种几率也是比较小的。
对于我们来讲，我们怎么样在内需、基础建设还有通货膨胀的环境当中，去找寻我们的投资标的呢？首先有一个很重要的是说，我们可以看到这一波，不同亚洲政府对通货膨胀的应对是不同的。大家最近看到人民币对美元已经突破7了，货币升值对通货膨胀是有一定的帮助的，所以贸易顺差的国家会采取货币升值的方法在做。所以我们构建投资组合的话，我们觉得受贿于货币升值产业，我们希望有一些关注。另外刚刚也强调抗通胀和获利稳定这样的公司，也是我们觉得很重要的投资品种。另外，因为整个投资的气氛是看起来比较保守一点，所以比较防御类型的股票也是很厉害，所以这是一个我们的IDEA这样的组合。
整个来讲，这是我们到目前为止对市场的一些布局，我想这和过去向各位报告的也没有什么太大的不同。最后我这里想讲的是放大镜和望远镜的原理。在投资的时候，如果我们拿放大镜看事情的时候，有的时候你会比较的短视，因为你拿放大镜只会看到眼前的东西，这会非常的巨细迷离，你多和空都会看到，这个时候对你的投资决策反而是让你困惑的。而如果我们拿望远镜看的话，你目的会看到物品具体的形成。所以你会看到一个趋势在那里。对我们投资来说，拿着望远镜看事情永远比拿这放大镜看事情重要。我们那望远镜看的时候，我们希望看清楚的是欧美和中国印度经济之间的趋势，因为通货膨胀在不同的区域有一些不同的影响，所以短线内，会有一些不同的反映，可是从长期的角度来说，我们觉得中印经济凌驾于欧美经济之上的趋势是不会改变的。
第二，在次贷危机下，最重要的风暴是来自于衍生金融产品的高度杠杆，信用过度放大造成的。这部分到底未来的监管机关对衍生性金融产品会不会做一些限制，我想这部分也是我们关注的。第三，在石油危机系，石油有新能源的出现？第四生物工程方面，是不是会由于一些突破性的发展？这些都是我们拿着望远镜在找的投资方向。我想接下来我把时间交给张军，让他来聊一下他实际走访澳大利亚，看了这个资源大国以后，自己的发现和想法。

张军：刚刚杨经理讲了一下投资策略。我们投资的主轴是从内需和抵抗通货膨胀出发的，抵御通货膨胀我们是从IDEA四个角度来解决的。大家可以看到，这是全球资源储量排名的一个表。澳大利亚排在全世界的第10位，中国排在第三位，从绝对储量来说，澳大利亚并不是资源储备大国，但是我们看一下右边的图，这是人口占全世界的比例，尽管中国全球资源储量第三位，但是中国的人口也是非常高的，我们从人均比例来看，我们认为澳大利亚是一个相对的资源大国，而且他的资源构成主要是能源部分，而不是农产品部分。为什么煤炭、天然气引起了我们的关注，这也是回到前面王邦祺讲的油价的问题。在石油危机的时候，人类就会思考在油价持续高起的时候，我们是不是要寻找新能源和替代能源。人类对煤炭的开采和利用是最早的，在三大能源当中，人类对煤炭的应用是最早的，只不过石油出现以后，煤炭的应用和占比呈现下降的趋势。但是在70年代石油危机的时候，短短两年油价从5美元上涨到35美元，引起了能源的变革，煤炭的利用又有了回头。这个时候人们感觉到，我们要均衡我们的资源。这次油价从80美元在半年的时间里上涨到了85美元。我们又想，我们人类什么时候会再此审视我们的能源结构。这个时候新能源和替代能源又提到议事日程上。煤炭这个传统的资源，这是我们一直看好的。因为煤炭相对石油和天然气来讲，我们的储量是最高的，消耗的时间也是最长的。现在煤炭资源按照现在的消耗水平，可以供我们消耗150到200年之间。
这里面澳洲就是全世界最大的煤炭出口国，虽然澳洲煤炭储备量没有中国大，但是澳洲是全世界出口煤炭的第一大国，因为它的国内需求非常少，他开采的大部分都是出口，而中国是基本上平衡的，大部分的煤炭是我们自己生产需求的。所以中国在煤炭出口这块并没有什么优势。所以煤炭价格，像最近的一轮上涨，中国的煤炭企业，因为中国国家价格的管制，并没有享受到世界上煤炭资源价格上涨的优势。但是澳大利亚不一样，他作为世界上最大的煤炭出口国，他充分享受到了煤炭价格上涨的优势，他的上市公司，也就是我们要关注的，他的上市公司也直接得益于煤炭价格的上涨。
所以说我认为澳大利亚是一个理想的抗击通货膨胀或者是抵御通货膨胀的市场。主要的理由有三。首先他是一个能源的净出口国，这在西方发达国家当中也是非常少艰的，他的天然禀赋造成了他在煤炭、天然气、铀、铁矿石是世界上最大的出口国。我们到澳大利亚采访的时候，我们发现他确实是得天独厚的一个条件，第一，澳大利亚这个地区，由于地理位置，他基本上不会受大的飓风、地震灾害的影响，他是一个相对比较稳定的地质条件的大陆。第二，它的煤炭和天然气储量，大概有35%是露天开采的，大家知道这个和地下开采的成本是不一样的。地下开采的成本要远远高于露天开采的。第三，煤炭的质量也不一样，澳大利亚出口的煤炭大部分是高质量的炼焦煤，我们国家在炼焦煤这块已经是有进口的趋势了。而澳大利亚正好可以提供这种高质量的炼焦煤。低的成本加上好的质量，促成澳大利亚成为全球最大的出口国，从技术上来说，他也有很大的优势，他引进了美国的资金和技术，因为日本需要稳定的量，所以澳大利亚的开采技术也来自于日本，经过这几年不断的改造澳大利亚的煤炭开采正走向遥控、无人化、自动化的开采，这也保证了他开采的技术，可以保证他的质量和数量。天然气是伴生在煤炭的。铀也是和新能源有关，他也是世界上比较大的铀出口国家。这也是值得关注的能源。除了能源上游可以使我们的投资往上游靠，抵御通胀，享受通胀到来的好处之外。我们在澳大利亚也可以找到有比较好的防御的公司，就是有高的股息收益率的公司，我们发现带澳大利亚的板块当中，金融和电信的股息收益率远远高于其他的水平，他这两个市场是比较成熟的市场了，他没有太大的增长，而他有比较稳定的现金流，他愿意把这些现金分给股东。有稳定的派息也是一个很好的避风港的策略。第三个是货币的问题。从今年开始，澳元相对人民币升值了4%，我们非常关心货币上人民币对海外币种是怎么样的。澳洲市场，各个国家可以通过货币的升值抵御一定的通货膨胀，澳洲是一个净出口国，他的经常账户的出口主要是来自于能源和原材料，在这样的情况下，其实货币有基础进行货币升值。到目前为止，澳元走势非常的强劲，甚至到了上个星期末，今年以来澳元对人民币已经升了4%。从澳大利亚的市场，我们回头来看，对于我们确定的一个投资策略来讲，他是一个非常理想的投资的标的，他完全的契合我们刚刚讲的一些投资思路。
另外我们还有其他的市场、印度、香港、中国市场会发现一些内需拉动的，也是一些相对脱钩于外部影响的主题。我们今年在这样的大的主题下我们通过这样的思路来进行整个亚太优势基金的管理。我的介绍是想通过澳大利亚这个市场的情况，来具体展开我们究竟怎么样落实我们现在的投资策略。谢谢大家。

主持人：刚刚请了我们的QDII的成员，把他们对市场的看法，以及亚太优势基金的投资策略跟大家做了一个交流，我们希望今天的交流是双向的，我想客户都是带着问题远道而来，我们非常希望可以在这里进一步的沟通。我们接下来就是一个问答的时间，各位如果有问题的话，可以跟我们的投资团队的同事进行提问。现在很多客户关心下一步亚太优势基金怎么样操作，现在可以不可以买？我想这个问题我们请杨经理给我们大家解释一下。

杨逸枫：怎么操作我们已经是向大家介绍的很详细了，我们希望通过IDEA来进行我们的投资策略。我刚刚也向各位报告过，如果说到美国次级债我个人来说并不是那么担心，因为资金链的影响还是比较短的，只是向潮水一样。通货膨胀的问题我会比较严肃的面对这个问题。因为我觉得包括中国股市，如果CPI的数字一天不下来，政府的紧缩政策一天不放松，对于股票市场来说，无论是资金面还是心理面的影响度都是比较大的。所以我觉得亚洲的国家，实际上从现在已经开始了，要花9个月到1年的时间来应对通货膨胀的问题。在这样的情况下，坦白的说股市要很短的时间内回到去年的高点，我觉得这样的预期也不是很现实。我觉得投资的价值是没有改变的，我们可以发现，我刚刚也向各位介绍了，股市上升轨道的趋势是没有破坏的，只是加入了通货膨胀因素进来以后，我们觉得今年的股票市场可能会在一个比较狭窄的波动范围内进行波动。在这样的一个投资的环境当中。我们希望通过我们的一个IDEA的方式进行操作的布局。如果我们拿望远镜看一个比较长线的发展的话，我们觉得中印欧美经济消长是持续进行的，当亚洲国家可以解决自己内在的通货膨胀的问题之后，我们还是认为这个经济体和高速增长的状况，可以在未来吸引资金重新回流到这个市场上的机会还是很大的，只是从比较短期的情况来看，的通货膨胀的问题是大家更要关注的问题，所以我想从短中长期的角度来说，希望我的回答已经可以讲的够清楚了。谢谢。

提问：作为一个客户，QDII这个产品，当时买的时候应该说还是作为一种资产配置考虑的。但是从半年多的运作来看，现在QDII实际上离客户的期望值，我们也知道市场环境的原因，但是离客户的期望值偏差还是很大的。我想下一步按照IDEA的配置布局以后，能在多长的时间，给我们一个直观的例子，比如说可以回到面值以上，这是一个问题。另外因为前面的影响，从前面报告的数字来看90%的客户是流失的，那么这对QDII会不会带来更大的客户流失的问题，因为很多客户都会出局，这样的情况下，作为基金管理人你咱们看待这个问题。

杨逸枫：因为基金经理人不能对绩效有任何的预期。我刚刚也提到了，我觉得市场要在三个月到半年内达到去年10月高点的位置，这个期待还是需要比较长的时间。所以我们只能说通过我们比较好的投资组合的内容来应对这个市场，这是我们所希望的。第二，因为过去有比较大规模的亏损，当亏损减少或者是有少幅收益的时候，客户就会考虑赎回。我觉得应该向前看，我们现在讨论这个问题还比较早，如果面值达到了0.9，如果那个时候通货膨胀的问题已经解决了。就像股票市场一样，股票需要换手，才会有涨升。我们作为一个基金管理人，我们要确保的是怎么样让我们的投资组合在这样的市场环境当中，尽量做一个好的组合。另外我们要和客户做充分的沟通，至于客户是留还是走，我觉得最后的决定还是在各位的心里，对我们来说，我们还是要做好刚刚说的两件事情，充分的沟通，希望尽我们所能去建构我们认为最适合的投资组合，这是身为投资经理人应该做的事情。

提问：我是一个长期投资者，上投摩根投资到现在几乎没有跑过，我也推荐给我的亲戚。但是现在亏损比较严重，我觉得我也对不起我的亲戚们。我想问一下杨经理。亚太优势基金投资以后亏损这么多，你们是不是仓位很重，比较华夏全球配置恩，他现在还有0.78元，是不是因为仓位比较重。另外在止损方面，为什么亏损那么多也没有进行止损？大概要花多长时间才可以回到净值？

王邦祺：我对您的问题简短的回答一下，今年以来，亚太优势的一个走势，我走势不评论。我线报告大家一件事情，就是今年以来亚洲市场的状况，比全球其他市场的状况，走的是相对比较不好的。今年以来比较好的主要的市场，大家或许也知道，是巴西。巴西到上周，这周我还没有看，上周涨了大概18%。墨西哥和智利涨的比较少也有13%到14%，俄罗斯也涨了19%左右，亚洲全部的市场平均起来涨了6%，亚洲市场惟一一个是在正值以上的，只有台湾。大概有10%。其他的亚洲市场表现的今年都不是很理想。因此您说南方或者是华夏，因为全球型的基金今年表现似乎比较好，这个可能是一部分的原因。大家或许知道我们基金主要投资于亚太市场，亚太市场过去这五年到七年的状况显然是亚太市场表现最好的，但是今年的状况真的是不太一样，今年的市场拉丁美洲市场最好的，东欧市场也不错、美国市场也有一些表现不错，因此在衡量这样的一个过程当中，亚太市场几乎每一个市场都状况不是很好，除了一个我们不能投的市场以外，实际上这是有客观的因素在的。这是我这边要稍微先补充一下的。这是一个市场的状况，相对于全球其他的状况，有一些客观上的问题。
至于说长期而言，我们目前还是认为亚洲市场的状况是比拉丁美洲和东欧状况还是比较好的。在这样的过程当中，拉丁美洲和东欧的市场是不是会一直涨上去也不尽然。在这样的情况下，就公司营运的效率以及各个国家GDP的成长率全部的市场还是亚太好。因此作为一个投资者，我们要考量的是说在中长期而言，我们的亚太市场的企业，亚太市场国家GDP成长率比较高的话，我们也不用太早灰心。

提问：我有两个问题，第一个问题是说我们看到了由于美国爆发次贷危机导致了全球市场的股票下跌。我们发现亚洲出现股灾的时候，和美国资金回流有关。我们发现97年亚洲爆发经济危机是因为98年美国新兴产业的爆发导致了资金回流。而在后来科技泡沫破灭以后，又产生了金砖四国。那么美国次贷危机以后，会不会出现新的投资亮点，这样的时候，资金会回流到美国，这样的话对整个亚太市场会造成新的影响。我想问一下这样发生的可能性是不是很大，因为这会直接影响我们亚太的成绩。

王邦祺：您的问题比较专业一些。我分几个层次来答。首先美元在短期内是不是有可能在短期内走强，我给你一个明确的答案是会的。但是美元走强是什么样的形势呢？跟以前一样不一样，我可以告诉你是不一样的。为什么是这样的？因为以现在阶段来说，国际的经济，目前美国经济体是最大的，再来是欧洲，再来是日本，这几年新兴市场涨的非常的凶猛，但是就经济体本身的规模来说，最大还是这三个区域。那么接下来我们要问，美元过去从01年开始一路下跌，到目前是不是一个底部或者说是不是还会继续的跌。这里我们要提出一个观点，这个美元第一个是对欧元和日元的情况，第二是美元对亚洲货币的状况。通常来说，欧洲经济的景气相对美国落后6到12个月，欧洲对美国的出口开始下降之后，欧洲还有内需可以撑一段时间，所以美国经济下滑以后，欧洲的经济也会下滑。目前法国在这三四个星期，现在也向下了，现在只有德国还撑在那里。欧洲的景气是看什么时候德国下去了，那就没有了。如果说欧洲央行撑不住的情况下开始宣布降息的话，在公债的角度来说，全球最大的套利资金会从欧元转向美元，这样的情况下，美元会对欧元升值，这样的情况下，美元会走强。这是回答你一个问题是美元的走强。
第二个，美元会不会对亚洲的货币转强，不容易。因为亚洲国家如果这个时候还放任自己的货币对美元贬值的话，你的通货膨胀是无法收拾的。这几天如果你注意到新闻的话，你会发现韩国、印尼、台湾都在卖美元。如果自己的货币没有升值的话，他的通货膨胀没有办法控制，一旦通货膨胀无法控制的话，什么经济增长都不用再谈了。亚洲国家这几年累计大量的外汇储备以后，他很有能力丢美元的储备，这边人民币也不用说了，人民币兑美元来说，大家都说美元回升了，但是实际上人民币也照样在升。在这样的情况下，我们亚太优势投资的货币，事实上今年以来，升值的幅度刚刚我们业介绍了，澳洲已经有4%了，其他的都有或多或少的有升福。在这样的情况下，大家不要担心资金回到美国，会不会导致亚洲的经济出现问题。以目前的状况来看，其实问题不大恩，因为亚洲国家有抵御资金回流的能力的实际的需要。这是汇率升值或者是贬值与资金的问题。
第二个问题是说美国经济会不会有新的亮点，理论上应该要有，但是实际上怎么样我们也还在观察，因为一个亮点，会不会真的亮，他有很多的因素要考虑，比如说就生物科技来说，美国目前最厉害的就是机改的大豆、棉花、小麦，全球最大的两家机改的公司都在美国，你说他有没有亮点，绝对有，但是这样的亮点，足不足以让美国的股市进一步的向上冲锋，这我们就要观察了。除此之外，因为美国这波的房地产市场和金融产品互为影响，对金融市场的破坏，对美国人资产造成很大的破坏。一旦美国人没有办法付按揭，造成购买力下降的话，长期而言美国的经济要期待有比较高的成长也不太容易。会不会跌下去，会跌多少我们不知道，但是只要可以跌下来就是一个利好，如果比先前最高点跌20%，那绝对比以前的高点更有价值。如果说你提到美国经济是不是会进行一个长时间的低成长，这个可能性很大。因为购买力在下滑。会不会有增长的亮点是有可能的。但是正如我们刚刚提到的新能源、节能这样的亮点是有可能的。但是新兴市场的一些国家，其实有一些时候也做的不错，是不是完全都是由美国独立操作，这也不一定，我们还在观察。

杨逸枫：基金面的部分，除了美元之外，还有股市和债市的平衡，大家现在在看美国的债市，快是今年，慢是明年，美国应该是要升息，升息是不利于债券市场的。美元相对于欧元和日元来说，他再贬值的空间不大，但是对亚洲货币来说是另外一方面。当美元升息以后，债券市场的钱往哪里走也是要注意的。

 

花絮一：

在大家刚刚抵达公司时，公司副总经理傅帆先生热情地与参加活动的客户及渠道合作伙伴一一握手。来自重庆的电子商务直销客户王应永先生一边与傅帆先生紧紧地握着手，一边兴奋地表示，早在2年多前，他就曾经在前往南京的火车上与傅帆先生邂逅。
“那时傅总正在前往南京进行摩根基金大学宣传演讲的途中，我当时向他咨询了一点基金的问题，傅总很详细地向我介绍了基金投资的意义和前景，同时也讲到怎样合理配置自己的资产，让我受益颇多，我也是那个时候第一次了解了上投摩根，也是从那时开始与上投摩根结缘。想不到这次再次看见傅总，还是那样的热情、亲切！”
傅帆先生闻后也非常高兴，他笑着对王应永先生说：“真是太巧了，我一般去南京都很少乘火车，想不到和您竟然如此有缘，这也是您和上投摩根的缘分呀！”

花絮二：

在本次“走进QDII，走进上投摩根”的活动中，我们在广州地区邀请了一位渠道客户经理和南方都市报的一位记者。而在走下飞机的时候，他们发现彼此竟是已经许久未见的大学同学。在抵达下榻宾馆的一路上，她们都在兴奋地聊着各自的近况，同时也在感叹，这次活动确实给她们带来了一个大大的惊喜。