摘    要

受外围市场影响，A股继续走低

  一周市场回顾

上周A股市场维持震荡整理走势，上证指数收于2939.40点，全周下跌1.67%，深证综指收于1097.12点，全周下跌2.08%。两市一周总成交额9363亿元，较前一周成交量增加约16%。

回顾上周大盘走势，周一周二股指承接前一周跌势继续震荡下探，周三触底回升，走出一波V型反弹，周四在3000点附近震荡整理，周五受欧洲主权债务危机影响，大幅低开，弱势整理。板块方面，前期受紧缩政策预期影响较大的地产股、银行股基本止跌企稳，但证券、煤炭、钢铁板块仍表现不尽如人意，拖累股指走低。本周的热点板块当属受益于区域经济振兴计划的海南、西藏板块，周涨幅超过12%。

中国物流与采购联合会1日公布的数据显示，1月我国制造业采购经理指数（PMI）为55.8%，较上月下降0.8个百分点。数据显示，PMI的11个分项指数中，生产指数、积压订单指数、从业人员指数等出现回落，其中积压订单指数下降较明显，降幅达2.5个百分点；新出口订单指数、购进价格指数等有所上升，其中购进价格指数升幅较大，达1.8个百分点。针对1 月份制造业采购经理调查情况，我们认为①1月PMI指数回落主要是受春节长假的季节性因素影响。通常在春节长假到来之前，生产企业会提前安排订单和生产情况，以减小长假影响，因此生产指数、从业人员指数的下降并不代表生产形势出现恶化。②从指数总水平看，生产指数、新订单指数等仍处在60%以上的高位，透露出制造业目前增势稳定，未来仍将会有良好表现。③出口形势乐观。新出口订单指数比上月提高0.6个百分点，说明在海外经济继续复苏的大背景下，中国10年的出口将延续09年底快速回升的趋势，继续增长。④购进价格指数上涨将继续推动未来PPI的上升，对企业利润产生一定压力。总的来说，虽然1月份PMI有所回落，但仍在50%的荣衰临界点之上，表明我国经济总体仍维持上升态势，但上升步伐有所减缓。

 
资料来源：天相投资、上投摩根  

 A股市场展望

展望后市，经过1个月的调整，整个大盘的系统性风险有所释放，估值也正进入价值投资区间；但如果欧洲国家主权债务危机继续恶化以致影响全球经济复苏，可能对后市会带来一定影响。春节将至，消费类行业或将受益于春节长假。

 债券和货币市场

公开市场操作方面，央行上周发行一年期央票100亿元，3个月期央票420亿元，发行利率分别为1.9264%和1.4088%，均与上期持平。28天及91天正回购操作再次暂停一周，上周全周净投放资金达到了2140亿元，使春节前资金面保持充裕，而节后央行可能将加大回笼力度。

资金市场方面，央行连续的资金投放缓解了前期资金面的紧张状况，上周银行间市场回购利率除隔夜品种维持高位外基本处于下行的趋势。截至上周五，银行间隔夜回购加权平均利率1.36%，与前周持平；7天回购加权平均利率1.72%，较前周回落14bp；14天回购加权平均利率1.78%，较前周回落12bp。

债券市场方面，一级市场上，财政部招标的260亿10年期固息国债，中标利率为3.43%，边际中标利率为3.46%，基本符合市场预期；国开行招标的200亿元10年期浮息金融债，中标利差为59bp，略低于市场预测，追加发行中没有募满，共发行366.2亿。二级市场上，央票发行利率的继续走平、市场充裕的流动性、股票市场的震荡走低以及春节假期的临近，使部分投资者加大了固定收益产品的配置需求，推高市场，收益率呈现小幅下行态势。