摘    要

宏观环境向好，虎年首周A股上扬

  一周市场回顾

上周上证指数收于3051.94点，全周上涨1.12%，深证综指收于1172.33点，全周上涨3.73%。两市一周总成交额8794亿元，较前一周增加约49%，但仍低于近三个月的平均成交量10660亿元。回顾一周，受紧缩政策和再融资传闻影响，金融股走势较弱；而医药医疗器械、农业板块在公立医院改革、惠农政策等消息面影响下，表现优于大盘。

中国人民银行决定，从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16.5%。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。这是继2010年1月18日后，第二次上调国内存款准备金率。我们认为①春节后有大量的货币资金需要回笼，这是央行短短两个月内再次上调存款准备金率的原因之一。为了满足节日期间货币资金需要，央行已经连续4周向市场净投放资金6000亿元；春节后至3月底，央票和正回购到期量也超过8000亿元。这些巨量货币资金在节后需要及时回笼。②虽然1月CPI同比涨幅低于市场预期，但1月PPI涨幅远超市场预期，这说明通胀压力并没有减轻。在当前通胀压力开始抬头，而商业银行放贷冲动仍较强的情况下，央行再次上调准备金率也是对其前期一直强调的“有效管理通胀预期”政策的延续。③最新公布的1月份进出口数据依然很好，外需对国内经济的拉动作用正在显现。虽然2季度以后出口增速有可能趋于下降，但全年来看，仍有望保持15%的左右的增速。外需的持续向好为货币政策继续收紧提供了可能性和必要性。

资料来源：天相投资、上投摩根

中国证监会有关部门负责人 20 日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300 股指期货合约和业务规则。此前中金所于1 月19 日就沪深300 股指期货合约、交易规则及其实施细则修订稿向社会公开征求意见，截止日期为1 月29 日，近日修订稿已获证监会批复。至此股指期货市场的主要制度已悉数发布，投资者开户已于22日开始启动。此次股指期货合约和业务规则的获批显示出管理层推出股指期货的坚定决心，股指期货推出进程比市场预期更快。从我国宏观环境和股票市场的微观状态看，在当前宏观经济目前稳步复苏，大盘蓝筹估值合理未存在明显的市场泡沫、市场流动性尚充裕的情况下股指期货加速推出对市场影响偏多。  

 A股市场展望

伴随经济复苏，全球各国的经济刺激政策退出步伐开始加快，未来一段时间，A股市场都将面临“经济进、政策退”的宏观环境。宏观经济仍然处于快速上升阶段，后市可重点关注两会的召开以及政策导向的变化。

 债券和货币市场

公开市场操作方面，央行上周发行一年期央票170亿元，3个月期央票900亿元，发行利率分别为1.9264%和1.4088%，发行利率均与上期持平。上周央行恢复了91天正回购操作，中标利率1.41%，交易量300亿元。全周净回笼资金610亿元，结束了节前连续5周的净投放。

资金市场方面，央行春节前最后一个交易日后突然宣布调高法定存款准备金率0.5个百分点，2月25日缴款，此次上调准备金直接冻结资金不到3000亿元，没有改变资金面的充裕情况，银行间市场回购利率也从节前的高点迅速回落。截至上周五，银行间隔夜回购加权平均利率1.44%，较前周回落64bp；7天回购加权平均利率1.67%，较前周回落89bp；14天回购加权平均利率1.63%，较前周回落31bp。

债券市场方面，利率品种一级市场春节后第一周较为平静，财政部招标的240亿30年期固息国债，中标利率为4.08%，边际中标利率为4.10%，认购倍数2.12倍。二级市场上，由于节后回购到期资金量巨大，加上信贷控制导致债券配置压力急剧增加，各个期限品种基本均处于供不应求的局面，收益率明显下降。