摘    要

A股市场震荡回升，行业前景有所分化

  一周市场回顾

上周A股市场震荡反复，上证指数收于2655.39点，全周上涨1.71%，深证综指收于1178.26点，全周上涨4.41%。两市一周总成交额13403亿元。

数据面上，9月1日中国物流与采购联合会公布8月PMI为51.7%，环比上涨0.5%，连续18个月稳定在50%以上。季节性因素是导致8月PMI指数上升的主要原因，同时指数在环比连续下滑3个月之后转正，体现出经济回落速度趋缓。从PMI分项指数来看，11个分项指数呈现上升的比例明显增多。生产量、新订单、供应商配送、出口订单、购进价格和积压订单指数由降转升，从业人员指数由升转降，原材料库存、产品库存、采购量指数继续下降。从库存指数来看，8月产成品库存指数，原材料库存指数仍处于50%，且环比分别下跌3%和0.5%，降幅超越历史均值。说明去库存化在上月进入第二阶段之后，本月继续加速进行。从行业角度出发，如医药、非金属制造、化工等行业产品库存已经加速下滑，显示出良好前景；食品、饮料等行业库存下降速度较慢，而纺织品行业订单下滑，库存持续向上，值得谨慎对待。还有值得指出的是，8月购进价格指数为60.5，环比上升10.1%，高于历史平均水平。而新订单、出口订单和积压订单指数8月环比分别上升2.2%、1.0%和1.4%，涨幅也高于历史均值。购进价格指数大幅攀升，显示出通胀压力增加；订单指数回暖也反映出市场需求回升，尤其是国内需求反弹力度加大，但其持续性有待进一步观察。总的来说，PMI指数的走势显示出目前经济还处于寻底的阶段，内需企稳迹象并不明显。在目前通胀压力有回升的大背景下，政府维持较为灵活的政策可能性较大，财政政策维持较为积极来避免经济的大起大落，实现在当下外部环境恶化的大背景下的软着陆。

数据来源：物流和采购联合会

其他方面，上周股指在2600点上方反复震荡，深强沪弱的格局没有得到根本性改变。盘口量能节节放大，中小板和题材股持续受到资金面的追捧，中小板综指收复失地创出新高，个股活跃凸显赚钱效应仍趋于强势。地产，银行等权重板块继续相对低迷，密集的一级市场融资牵扯了一部分资金的同时，对后市政策面的忧虑和支持大盘股继续向上突破的增量资金的减少，影响了市场做多权重板块的热情。相对地，有亮丽中报作为后盾中小板股票以及题材股继续受到游资的炒作，股价大幅上扬，短线获利盘巨大，股价本身也远远脱离了基本面的支撑，但强者恒强的本质依然没有得到改变。总体来看，目前市场流动性还保持相对充裕，市场在没有得到相关权重板块负面政策确认的前提下，可适当关注中小盘股票的表现。在此，也务必提请投资者追逐已经背离基本面股票所带来的风险。
    （备注：部分新闻信息及数据摘自公开媒体。）


   A股市场展望

结合上周公布的PMI数据来看，行业前景有所分化。订单较高，产品库存下降的行业如非金属制品、医药、化工、电气机械和造纸等板块都显示出良好的前景。我们重点关注消费、医药、零售食品以及低碳板块中有业绩支撑和有较大安全边际的具有成长性的业内龙头企业。针对目前市场深强沪弱的现状，我们依然重申投资者应对估值严重背离的中小板股票保持谨慎的心态。

公开市场操作方面，上周央行发行了130亿元三个月期央票，120亿元一年期央票，发行利率分别为1.5704%和2.0929%，均与前期持平。同时央行进行了50亿元91天正回购操作，中标利率为1.57%，也与上期持平。全周净投放资金700亿元。

资金市场方面，受工行转债申购的影响，回购利率在周中达到峰值后逐日回落。截至上周五，银行间隔夜回购加权平均利率1.98%，较前周上升2bp；7天回购加权平均利率2.34%，较前周上升8bp；14天回购加权平均利率2.50%，较前周上升8bp。但与周中2.56%、3.19%和3.12%相比已大幅度回落。

债券市场方面，一级市场上，财政部招标的280亿元二十年期固息记账式国债，中标利率为3.82%，边际中标利率为3.85%，符合市场预期，认购倍数1.87倍；国开行招标发行的五年期固息金融债，计划发行200亿元，中标利率3.05%，追加发行59.3亿元，基本与市场预期持平；周五农发行招标发行的150亿元十年期浮息金融债，中标利差45bp，投标倍数1.61倍，追加发行40.2亿元，最终发行190.2亿元。二级市场上，由于资金面的先紧后松，现券市场也是先抑后扬，资金面的短缺使抛盘增加明显，收益率也有所上行，但随着工行转债申购资金的解冻，买券需求有所反弹，导致收益率基本回到前周末水平。