港股波动加剧 更需精选行业和个股

2018-03-01 09:36:00 来源:上投摩根基金 字号:

2月中上旬,美国股市发生大幅调整引发全球股市震荡加剧,港股亦未能幸免。美股的下跌源于对于美联储有可能采取超预期的紧缩措施来抑制美国过热的经济的担忧。美股调整对于香港市场的风险在于全球风险偏好的下降会在理论上影响市场的估值。另一方面,外资的流出会在一定程度上影响流动性。

对于港股市场,我们仍看好其中长期表现,主要源于三重因素提供的支撑:

01企业盈利

2017 年旺盛的业绩增长是当前港股市场快速上行的坚实支撑。根据彭博的一致预期数据预计,截止2018年1月31日,2018年恒生指数与恒生国企指数预测盈利同比均增长11%,意味着在不考虑估值扩张因素的前提下,预期能够支撑恒生指数一定程度的上。而这一市场预期盈利尚未反映对2017年4季度宏观经济及企业盈利的乐观预期,预计盈利预测后续将持续上调。

02估值优势

就港股目前的估值水平而言,截止2018年1月31日,根据彭博数据,恒生指数预期市盈率约为13倍,略高于十年历史均值,而恒生国企指数预期市盈率仅为8.7倍,仍低于十年历史平均。若与全球主要股市的估值水平进行比较,港股依然具有低估值优势。因此,港股估值仍相对合理。


2018 年内,业绩增长、资产回报和资产质量继续修复仍将继续推动估值修复。包括金融、地产、周期乃至部分消费的业绩预期在年内仍有大幅超预期的可能。除盈利外,包括资产回报和资产质量等支撑中长期估值水平回升的基本面要素也将继续支撑投资者的乐观展望,进而为估值水平的向上扩张提供良好支持。

03增量资金

持续增长的增量资金将支撑港股市场的持续向上。

一方面,内地资金的南下规模仍有极大的增长空间,并预期将在未来数年内继续维持稳定地增长2018年以来,内地资金通过港股通加速流入港股。2017年南下内地资金平均每日净流入金融为14.28亿元港币,而2018年以来,截止2018年1月31日,南下内地资金累计净流入已近800亿港元,平均每日净流入35亿元,是2017年日均净流入规模的2.5倍。


另一方面,海外资金的持续流入将成为2018年港股增量资金的重要来源。海外资金自2017年2月开始回流中国资产,2018年海外资金呈现加速流入态势。2018年前两周流入港股市场海外资金规模超20亿美元,创自2015年6月以来最大的双周净流入,而第三周单周流入31亿美元,为2014年6月以来最大单周净流入。目前全球公募基金仍低配中国资产4%-6% 。


因此,我们仍看好港股市场中长期的表现,但预期2018年港股市场波动或加剧。

 

精选行业和个股,把握盈利的确定性和持续性

考虑到欧美货币政策趋紧,2018年全球主要经济体利率易上难下,将对估值提升形成压力;通胀压力升温,一旦通胀超预期上升将进一步推升货币趋紧的预期;国内金融监管和去杠杆力度增强,流动性边际存压力等风险因素的影响,同时全球主要股市,尤其美国,估值与历史均值相比均已较高,估值提升压力较大,因此全球市场2018年的波动水平将显著提升。

而香港市场与全球,特别是美股的联动性高,港股2018年的波动风险也将大幅提升。因此,与2017年赚市场β收益不同,2018年波动加大的市场中要更注重精选行业和个股,把握盈利的确定性和持续性。


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